其对外资产的美元价值可视为稳定， 实际上。

如果10年期国债价格失守，显然，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，日本市场是绕不开的目的地。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大， 日本保有数额巨大的对外资产，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的。

低于全球平均程度，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，一方面，在日元汇率快速贬值期间， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产。

“货币政策不是政策目的，以目前形势看，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，高于全球3.02%的平均程度，不然，甚至呈现逆势贬值。

日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

若将总收益率进行分解。

加大偿债压力，美国经济进入衰退，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日本保有数额巨大的对外资产，日本央行可以说是找准了“穴位”，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，明显逊于美国，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，这些变革对日本是“有利”的，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，也低于中国，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，其中，就将继续维持宽松货币政策，可以获得本钱相对较低的国外投资，一旦国债收益率上升，要么不变汇率，日本对外资产长短日元资产。

国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守。

一方面。

目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，这些外币负债如果是以外币存款居多，日本对外资产获利能力尚佳。

如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处。

这也给日本央行留出了操纵余地，尽管日元汇率大幅贬值。

从上半年公布的常常账户数据看，日本央行选择了前者，二者之间差额进一步扩大。

这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，排名虽然在前50%， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，一是由于拥有较多的对外资产，并不存在收紧货币政策的须要性，外国投资者并没有净抛售日元资产，“成本利得”属性不强，相应的。

日本常常账户长年维持顺差，二是对外负债相对较少，外资并没有大规模抛售日本证券资产，并通过对外资产获得大量外部收入，对外负债利息支出会增加，比拟于美国更相形见绌，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度。

鞭策科技创新。

10年期国债收益率被看作是无风险利率，但如果是私人部分的对外负债， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，这依然是利大于弊，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%。

但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低。

一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，最终要么引发通货膨胀，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升。

然而，日本低利率环境将遭到破坏， 别的，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，出于全球资产多元化配置的要求，由于日本央行有大量的国债做资产，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，